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每周策略 | 基本面驗證期,關注高景氣

2019-04-01來源:全景網

短期建議回歸基本面,同時關注市場回調后的買點。行業配置方面,建議關注高景氣的風電、計算機、券商、房地產、基建等。

  上周(3月25日-3月29日)前四個交易日A股市場連續下跌,但周五大幅反彈。上證綜指小幅下行0.4%,上證50上行1.5%,中小板指小幅上行0.2%,創業板指基本持平上周。風格方面,消費明顯優于其他風格。具體到行業層面,食品飲料(6.3%)、休閑服務(2.7%)和農林牧漁(2.5%)漲幅居前。

  工業盈利下行 PMI反彈

  1-2月份,全國規模以上工業企業實現利潤總額7080.1億元,同比下降14.0%。廣發基金宏觀策略部分析,工業企業利潤數據呈現三大特點:首先,年初數據下滑幅度因季節性因素而有所夸大。整體工業企業利潤增速相比去年底大幅下滑,除了PPI下滑的原因以外,一個重要的原因是受年初春節所影響。根據我們的拆解,供改行業1-2月利潤增速下滑33.8%,是年初尖底的主要原因。

  其次,汽車是下游行業利潤增速回落的主要原因。汽車行業的利潤增速下滑(1-2月累計-42%)是下游行業利潤回落的主要原因,剔除汽車之后中下游行業利潤增長5.5%,和去年底持平。第三,在以往的周期中,工業企業的利潤增速主要受上游周期性行業的波動所影響,因此和PPI強相關。廣發基金宏觀策略部分析PPI大概在今年三季度觸底,對應工業企業利潤增速屆時觸底。

  中國3月官方制造業PMI50.5,高于預期的49.6,較前值的49.2回升,創5個月新高。廣發基金宏觀策略部認為,經濟已經消除了大幅下滑壓力,但探討經濟回升為時尚早。3月PMI數據體現了很強的季節性效應。歷史上PMI存在較強的季節性規律,具體的體現是,由于開工季的到來,每年3月PMI數據都會較2月顯著回升,2006年以來從無例外。

  廣發基金宏觀策略部介紹,從PMI的分項來看,3月份生產數據的顯著回升是PMI改善的主要原因。我們按照之前的方法來觀察季節性效應,今年3月份PMI生產數據環比回升3.2,顯著高于季節性規律。比較起來,需求項目的回升弱于季節性規律。生產數據的顯著回升,除了季節性效應之外,我們猜測和一系列的穩增長政策有關。

  基本面驗證期 精選高景氣行業

  隨著3月PMI數據環比回升到50以上,券商分析師、各類機構紛紛進行解讀。有機構認為PMI回升主要是因為季節性因素,預計4月PMI可能環比回落,市場將大概率維持震蕩走勢,結構會分化;但也有一些機構認為,這預示經濟超預期回暖,認為A股將延續中長期上漲趨勢。

  基于前述工業企業利潤和PMI數據的分析,廣發基金宏觀策略部繼續維持短期市場震蕩休整的看法。“4月是宏觀經濟和上市公司基本面的驗證期,PMI的超預期反而壓制了前期市場對流動性寬松的進一步預期;風險偏好進一步快速提升概率也不高,外資的下一步流入在5月份;科創板受理進入常態,4月正式上市基本不可能,而海外權益市場的擾動反而會壓制風險偏好。”基于此,廣發基金宏觀策略部短期建議回歸基本面,同時關注市場回調后的買點。行業配置方面,建議關注高景氣的風電、計算機、券商、房地產、基建等。

(投資有風險,選擇需謹慎)

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