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優質醫藥股并未明顯泡沫化 甄選優秀企業長期投資

2019-11-05來源:上海證券報

今年前三季度,醫藥基金表現亮眼。數據顯示,共32只醫藥主題基金今年以來漲幅超50%。根據wind顯示,由吳興武管理的廣發醫療保健股票基金今年以來的收益為82.67%(截止至2019.10.29)。

(基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,投資需謹慎)

  醫藥板塊向來是牛股聚集地,四季度是否仍適合投資?哪些細分領域仍有投資機會?圍繞這些問題,近日專訪了廣發醫療保健基金經理吳興武。

  問:今年廣發醫療保健表現較好,主要抓住了哪些細分領域的機會?

  吳興武:股價中短期的表現只是長期價值的階段性體現,所以我們并不刻意強調某個階段凈值表現較好是因為踩準了哪些所謂的階段性機會,而是把著眼點放在持倉標的的長期價值上。尋找護城河較深、競爭力較強、賽道較長的企業是我們日常工作的重中之重。從細分領域來看,我們的持倉分布在創新藥、藥品研發服務、醫療服務、醫療器械等領域,我們認為這種分布特征只是一個水到渠成的結果。

  問:上半年醫藥板塊內部的分化比較大,您是按照何種思路選擇投資方向的?

  吳興武:從結果上來看,今年以來醫藥板塊內部分化較為明顯,頭部品種漲幅較大。雖然漲到當前時點,一些公司的估值是否合理有待商榷,但是我們認為風格特征和企業的長期價值至少在方向上是符合的。

  自上而下而言,我們認為政策是影響醫藥行業的重要因素,直接影響行業的發展態勢和競爭格局。我們盡量選取受政策影響較小的細分領域,在這些領域里面選取優質企業重點研究。例如,醫保控費政策造成仿制藥的報銷力度越來越小,逐步降低仿制藥的價格,對仿制藥企業的盈利帶來負面影響。此外,政策也會對一些醫療器械尤其是耗材類的醫療器械造成影響。所以,我們主要選擇了創新藥、類獨家品種、醫療服務機構、類消費品作為重點關注領域,基本回避仿制藥和耗材類器械等板塊。

  問:如何看待醫藥企業的長期投資價值?當前醫藥股的估值水平如何?

  吳興武:醫藥行業是一個兼具健康需求屬性和消費屬性的行業,需求受宏觀經濟的影響比較小。隨著我們人均可支配收入的提升和醫療體系的健全,消費者有意愿也有能力持續為自己的健康買單,這是醫藥行業長期發展的核心驅動力。從歷史經驗來看,優質醫藥企業的PE估值一般都偏貴,大部分的PEG都在1.5-2之間,我覺得這是給長期賽道和高成長的合理溢價。目前階段,優質醫藥股的估值總體還在可接受的范圍內。

  問:四季度醫藥行業的政策是否會發生一些變化?對行業有哪些影響?

  吳興武:我認為國家對整個醫藥行業的政策趨勢還是不變的,會對不合理的仿制藥的藥價進行政策性的打壓,讓這些具有多家競爭品種的仿制藥價格回歸到合理范圍內,避免它們占用過多的醫療資源,這個政策方向是不會發生改變的。

  問:以兩到三年的時間維度看,在大醫藥領域,你更看好哪些細分子行業?

  吳興武:中長期看好以下幾個領域:創新藥、獨家或類獨家品種、藥品研發服務、醫療服務、類消費品。在這些領域,挑選具備較深護城河、競爭力較強、賽道較長的公司長期持有。

  具體來看,創新藥和獨家品種的競爭格局較好,能夠讓企業長久在細分領域深耕。藥品研發服務在研發過程中起著不可或缺的作用,不管藥品能不能上市,研發服務的費用都要支付,所以這一類公司在產業里面的地位非常重要,生命力也很強。

  在醫療服務領域,中國以前以公立醫院為主,受到醫療資源的限制,看病難、服務體驗差的現象較為普遍,而民營醫療服務機構能夠提供更為差異化和優質的服務,有較強的需求空間。醫藥里的品牌消費品既有健康的屬性,也有一定的消費品屬性,品牌能夠在消費者中形成較強的認知,從而驅動產品的持續成長。

  風險提示:以上內容僅供參考,不構成投資建議。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。基金的過往業績及凈值高低不預示其未來表現,基金管理人管理的其他基金的業績也不構成本基金業績表現的保證。投資者在做出基金投資決策時應認同“買者自負”原則,在做出基金投資決策后,基金運營狀況與基金凈值變化導致的投資風險及虧損,由投資者自行承擔。投資者購買基金時請仔細閱讀基金的《基金合同》和《招募說明書》,投資有風險,選擇需謹慎。

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