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傅友興:優勢企業迎來最好的經營期和投資期

2019-04-01來源:今日頭條

(基金的過往業績不代表未來表現,基金投資需謹慎)

  今年以來A股市場開局良好,自1月4日的低點2446點一路反彈至3月7日3106點,漲幅達27.96%。經歷快速上漲后,近期A股進入橫盤震蕩區間。

  站在當前時點,廣發基金價值投資部總經理、廣發穩健增長基金經理傅友興認為,A股估值仍然處于中樞偏低位置,存在修復機會。

  同時,在經濟需求相對平穩以及供給側改革持續推進背景下,供給優化出清,優勢企業迎來最好的經營期,以低估的價格買入優質企業是獲取穩健投資收益的有效途徑。

  估值優勢疊加盈利提升利好投資

  Wind數據顯示,今年以來截至3月25日,滬深300指數累計漲幅達到24.32%,中小板指和創業板指的漲幅則雙雙超過32%,創下了2016年以來的最好開年紀錄。

  傅友興認為,年初以來的快速上漲雖然使得市場短期風險有所上升,但并沒有削弱市場中長期的估值優勢。傅友興指出,A股當前市盈率仍處于中樞偏低水平。

  截至今年3月25日,滬深300指數的靜態市盈率為12.58倍。歷史上有三次低點分別是在2005年6月3日、2008年11月4日和2012年12月3日,對應的低點和市盈率13.6倍、15.5倍、9.2倍。

  最近三次市盈率高點分別在2007年10月16日、2009年8月3日、2015年6月12日,市盈率分別為44倍、23.4倍、19.2倍。

  市盈率是每股市價與每股盈利的比率。

  目前經濟周期仍處于下行中,有投資者擔心企業盈利下滑,用市盈率指標衡量估值不一定全面。基于此。傅友興提出,“可以用滬深總市值與GDP的比,按照這個比值,相當于收入比市值,也就是市銷比。”

  據其統計,截至3月25日,滬深兩市總市值為60.19萬億,占GDP的比例為66.87%。自2001年來,A股市場總市值占GDP的比例通常在40%-80%之間,2007年底和2015年6月時曾達到峰值122%和114%。

  除了估值優勢外,優勢企業經營質量和現金流大幅提升,是傅友興看好A股中長期表現的重要依據。

  傅友興研究發現,資產的增長與投資回報呈負相關關系,過去十幾年上市公司不斷加杠桿,并沒有帶來正向的利潤和現金流的增長。而隨著行業供給側變革,環保、去杠桿等推動,劣勢企業逐步退出,供給質量將會持續改善。

  傅友興在企業調研中也發現,近幾年來,一批在行業中具有核心競爭力的優勢公司,資本開支不再用于擴大產能,而是進行自動化改造,提升供給的效率。加上總需求仍然相對平穩,優勢企業的市場份額不斷提升,盈利能力也處于上升通道。

  因此,傅友興判斷,未來三五年內,中國經濟增速由過去十二年的高速增長進入中高速增長階段,但是企業的經營格局、經營質量出現明顯的提升,優勢企業迎來最好的經營期。

  在市場估值處在中低水平、政策轉向支持資本市場的背景下,選擇行業景氣度高,行業競爭格局較好,企業利潤保持較穩定的標的,有望實現較好的投資回報。

  低估時買入高ROE企業是投資上策

  傅友興認為,在經濟下行背景下,A股市場并不具備普漲的條件。基于上述判斷,選股是未來的投資工作的重中之重,而以低估的價格買入高ROE且可持續的企業,是獲取可觀的中長期收益的有效途徑。

  “A股的投資回報率更多的取決于資本投入回報。”傅友興指出,投資收益來源于企業價值本身,即資本投入回報(ROE)。

  過去十幾年,A股整體ROE水平不斷下降,自2009年至2017年,A股金融板塊投資ROE水平在12%至18%之間,而非金融板塊ROE水平在6%至14%之間,企業資產的增長高于利潤的增長,這從根本上決定了需要精選高ROE的個股才有可能獲得較理想的回報。

  因此,傅友興表示,他在管理廣發穩健增長時將精選未來兩三年景氣度較高、競爭格局較好的行業,并從中選取收入和利潤都能保持穩定增長的企業,在估值相對低估或合理時買入持有,與企業共同成長,獲得長期收益。

  從行業板塊來看,傅友興看好醫藥、風電等板塊中的投資機會。

  以醫藥板塊為例,他認為,2018年帶量采購政策使醫藥行業受沖擊比較大,這主要是由于A股大多數醫藥公司是做仿制藥,而仿制藥增長的確定性下降。但醫藥行業涵蓋從醫藥到醫療服務、到連鎖藥房、CIO的眾多子行業,行業景氣度仍然較高,隨著人口老齡化趨勢加深,醫療服務升級的需求不會改變,他看好生物創新藥、醫療連鎖等子行業的增長空間。

  據了解,廣發穩健增長的股票倉位范圍為30-65%,自傅友興管理以來,股票倉位平均為50%左右,風險收益較為均衡,凈值波動幅度較小。

  銀河證券統計顯示,過去五年,廣發穩健增長累計回報105.05%,在同類基金中排名18/108,獲銀河三年期和五年期五星評級。憑借優異的中長期回報,廣發穩健增長混合榮獲證券時報“三年期持續回報平衡混合型明星基金”獎。

  風險提示:本內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業績和其投資人員取得的過往業績并不預示其未來表現,也不構成本基金業績表現的保證。基金投資需謹慎。

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